为何股市持续上涨——尽管特朗普的关税混乱

(SeaPRwire) –   随着美国急剧加息，就业市场下滑，以及唐纳德·特朗普总统将其怒火从转向之时，股市却拒绝崩溃。

尽管面临这些经济障碍，标普500指数今年迄今已上涨近8%。这种上涨能否持续多久，取决于美国经济的基本实力能否经受住特朗普总统强行推动的全球贸易体系的剧烈变革。

经济学教科书坚称，股价反映的是公司在任何特定日期的未来利润流。然而，尽管投入了所有智力来做出这些预测，但它们本质上只是对未来十二个月可能发生的事情的粗略估计，以及对之后任何事情的随意猜测。

在过去的几周里，公布的第二季度业绩超出了市场预期，分析师甚至小幅上调了未来三个月的预测。市场估值高于历史平均水平（约22倍的远期市盈率）但看涨者认为，这包括那些将从人工智能革命中获得丰厚回报的颠覆性科技公司。

对于一个过去五年持续增长的经济体来说，这都相当合理，它从COVID-19封锁中良好复苏，克服了40年来最急剧的利率上涨，并在总统从根本上重新设计全球贸易秩序时依然强劲。疫情后慷慨的政府补贴和极低的利率可能至少解释了这种显著表现的部分原因。

然而，股市归根结底是关于未来预期，而所有这些历史都未能充分揭示特朗普政府戏剧性政策转变的影响。

“一个大而美丽的法案”（One Big Beautiful Bill）锁定了较低的企业税率，并大幅增加了国防开支，根据国会预算办公室的数据，在未来十年内，这将使赤字增加一些。然而，政府认为，加上一波放松管制，未来四年增长率将提高1%以上。

那将是非同寻常的，但大多数独立经济学家预计，关税带来的阻力将大于减税和放松管制带来的顺风。国际货币基金组织最近将今年（全球增长预期）提高到3.1%——但预计2025年或2026年美国增长不会超过2%。

问题在于，关税代表着一种巨大的隐性增税，平均税率从2.5%上升到近20%，具体取决于最终涵盖哪些商品。并非所有物价都会上涨这么多，因为进口仅占经济的10%多一点，而且许多公司将承担部分更高的成本。尽管如此，财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）预计今年将征收的3000亿美元关税收入将由美国人支付。

然而，比这次一次性打击更糟糕的是，投资者和企业战略家面临的长期不确定性。即便特朗普的关税于8月7日生效，他已宣布的协议的关键细节仍不明朗。

与此同时，特朗普已承诺对和征收更多关税。即便悬而未决的法庭案件迫使他撤回部分关税，他在“Truth Social”（真相社交）上发出的通过关税施压检察官或阻止购买俄罗斯石油的威胁，也将使所有人如履薄冰。

围绕中国进口商品也存在一个大问题，如果目前的休战协议未能在8月12日之后延长，其中许多商品可能会恢复到关税水平。谈判代表暗示他们可能会延长截止日期，努力达成一项特朗普和中国国家主席习近平可能在秋季峰会上认可的协议。然后，白宫对这一建议。事实上，要破坏这种脆弱关系，根本不需要比一个气球更多的事物。

市场对特朗普4月初首次宣布的“解放日”（Liberation Day）关税政策做出了令人不寒而栗的反应，导致美国股市、国债和美元同时遭到抛售。如果这一消息令人震惊，那么今天飙升的股价表明投资者相信经济能够应对更高的成本和持续的不确定性。或者他们相信美联储将很快降息。

但真正的考验将在秋季到来，届时带有新关税价格标签的商品将开始进入商店。它们会带来另一波通胀，迫使美联储不得不以延迟降息来应对吗？它们会损害美国购物者的节日消费情绪并增加衰退风险吗？
更糟糕的是，我们是否会同时看到这两种情况？如果美国对伊朗核设施的、乌克兰的战事以及总统对美联储的持续施压不足以使市场脱轨，那么1970年代风格的“”爆发可能会奏效。