Sable Offshore Corp：监管否决和误导性指引暴露25亿美元的资金黑洞 “`

纽约州纽约市，2025 年 11 月 2 日——在最近的一份分析报告 () 中，HFI Research 宣布 Sable Offshore Corp. (NYSE: SOC) 已经走到了尽头，并预测由于监管障碍、长期管理不善以及隐瞒的 25 亿美元资金缺口（打破了该公司 FPSO 复兴的故事），将出现“反身死亡螺旋”。该报告题为“(Idea) Sable Offshore – 末日临近”，与此同时，投资者也加大了审查力度，两家知名律师事务所——Bronstein, Gewirtz & Grossman, LLC 和 Faruqi & Faruqi, LLP——对 Sable 领导层潜在的证券欺诈索赔展开调查，原因是其误导性披露已经引发了 26.4% 的股价暴跌。

HFI Research 是一家领先的独立能源投资公司，已经退出了其在 SOC 的多头头寸，上周以平均每股 15.80 美元的价格行使了看跌期权对冲。“管道线路已经死了。今天 OSFM 的否决保证了这一结果，”该报告指出，并引用了 California Office of the State Fire Marshal (OSFM) 10 月 29 日披露的 Sable 在遵守州豁免方面存在的“缺陷”。尽管 Sable 在盘后新闻稿中声称完全合规，但 HFI 引用的内部消息来源证实，沿海管道部分的异常修复不完整——修复工作因 California Coastal Commission (CCC) 的停止令而停止，该命令于 2025 年 10 月 14 日获得 Thomas Anderle 法官的支持。

监管多米诺骨牌正在迅速倒下。要重启 Las Flores Pipeline System，Sable 必须通过一条不可能的道路：通过上诉法院推翻 Anderle 的裁决（时间表未知），在一项关于 Senate Bill 237 对其管道适用性的低概率诉讼中胜诉，完成修复，获得 OSFM 的重新批准，并通过 Geck 法官为期 10 个法院日的审查。如果 SB 237 适用，1 月 1 日的最后期限迫在眉睫，即使是乐观的情况也表明 12 月初进行上诉——没有留下修复或批准的缓冲时间。“所有这些对 Sable 有利的情况发生的几率接近 0%，”HFI 警告说，并指出 Sable 威胁要起诉 OSFM，这是其失败的绝望信号。

这种监管困境暴露了一种 HFI 称之为“假装直到成功”的行政欺骗模式。Sable 的管理层一再淡化 CCC 案件与 OSFM 批准的相关性——这一说法已被今天的 FOIA 文件驳斥——并在 2025 年 5 月 28 日的 8-K 文件中虚假声称所有异常修复均已完成。发布裁决后的虚张声势，声称该决定“不会对石油运输的恢复产生任何影响”，现在听起来很空洞，因为 OSFM 的技术缺陷禁止任何重启。投资者押注对监管机构提出 100 亿美元的“征用”索赔？HFI 建议将其“直接扔出窗外”。

此次事件引发了法律风暴。Bronstein, Gewirtz & Grossman, LLC 正在调查 2025 年 5 月 21 日之前购买 SOC 证券的股东的索赔，指控高管和董事存在企业不当行为。“我们公司已为全国各地的投资者追回了数亿美元，”该公司表示，并敦促受影响方访问 www.bgandg.com/SOC。 ()

同样，自 1995 年以来一直是一家实力雄厚的证券诉讼公司 Faruqi & Faruqi, LLP 正在调查与 Anderle 裁决相关的损失，该裁决停止了关键的管道修复，并在 10 月 15 日抹去了每股 5.04 美元的价值，收于 27.89 美元。 ()

路透社报道了 26.4% 的盘前下跌，而 Investing.com 强调了自 2024 年 11 月以来未经许可的维修造成的延误和成本超支。“受影响的投资者应立即采取行动以保护其权利，”Faruqi 合伙人 James (Josh) Wilson 说。 ()

雪上加霜的是，HFI 拆穿了 Sable 的 FPSO（浮式生产储卸油船）转型，认为这是一种海市蜃楼。管理层估计的 1 亿美元改造费用遗漏了一系列的成本：9.2 亿美元用于偿还 Exxon 债务，5 亿美元用于 OS&T 收购，5 亿美元用于封堵和放弃担保，3.5 亿美元用于租赁运营费用和 G&A，1 亿美元用于改造资本支出，以及到 2027 年底 1.3 亿美元的重启前利息。总计：25 亿美元。按 6.5% 的利率计算，每年的付款额达到 1.625 亿美元，即使有联邦政府的支持，在 WTI 油价为 60 美元/桶的情况下，自由现金流仍为负 7200 万美元，这是一个前所未有的负担。

仅靠债务是不够的；Sable 无法承受这种杠杆。HFI 建立了一个混合模型：以换取 10% 的股份，获得 Fed 支持的 JPM 信贷额度，以及发行股票。以慷慨的每股 10 美元计算，流通股增加 150% 至 2.7448 亿股（包括 2500 万股 Trump 奖金股），产生的折现现金流 (DCF) NPV 仅为每股 5.01 美元。在实际成本为 16 亿美元的“严峻”情景下，以每股 5 美元的价格发行股票，NPV 将暴跌至每股 3.24 美元——通过 4.2448 亿股股票稀释 300%。“该公司将所有鸡蛋放在一个篮子里——管道——而这条路已经死了，”HFI 指责道，并抨击 FPSO 是缺乏战略的“最后一搏”。 ()

结果如何？自我强化的崩溃。随着 OSFM 新闻的沉没，投资者意识到管道的消亡，专注于 FPSO 真正的 15 倍成本超支。抛售导致价格下跌，验证了疑虑，并加速了进入股票融资的“真空”。可交易的二元期权迫在眉睫：上诉法院和 SB 237 的裁决，两者都是看跌和看涨期权的磁石。HFI 预测到 11 月中旬 SOC 股票将达到个位数，只有在确认 DOE/Fed 参与的情况下才会做多——如果没有 Trump 的立即干预或贷款披露，这不太可能。即使那样，随着稀释的出现，挤压后的压力也会恢复。

Sable 的 Santa Ynez 项目自 2015 年 Exxon 泄漏以来一直关闭，在 2025 年 5 月短暂地恢复了部分运营。但长期的争议——2024 年 11 月、2025 年 2 月和 4 月的 CCC 命令——注定了它的命运。内部人士称，空气许可证仍然是一个“主要的门控机制”，需要 EPA 否决或撤销 Santa Barbara County 的权力，从而引发更多的诉讼。HFI 认为 12 个月的 FPSO 时间表是“不现实的”——在 BOEM 延误的情况下，更接近 24-36 个月。

“Sable 的团队从一开始就一直在误导投资者，”HFI 总结道。随着现金蒸发和融资惩罚性，永久性损害迫在眉睫。敦促股东立即联系调查公司。有关交易更新，请关注 HFI Research 渠道。分析师披露：做多 11 月 21 日到期的 13 美元行权价的看跌期权。

（关于 HFI Research：HFI Research 提供逆向能源投资见解，专注于被低估的资产和监管风险。过去的分析指导了数十亿美元的资本配置。）

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